理财子公司首获网下打新“入场券”资本市场改革再迎长期资金活水

3月28日，中国证监会正式发布《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》，首次将银行理财产品纳入IPO优先配售对象范围。同日，沪深交易所同步修订了《深圳证券交易所首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》、《深圳证券交易所上市公司证券发行与承销业务实施细则》(以下简称《再融资承销细则》)，新增理财子公司作为IPO网下投资者主体资格，并将银行理财产品、保险资管产品纳入A类配售对象范畴。

中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，证监会新政允许理财子公司直接参与新股网下配售，打通了万亿级资金入市通道。同时，政策突破将推动其提升权益投资比例。不过权益市场波动较大，银行理财子公司需要更好地平衡收益与风险:一方面需加强投研能力，与券商、基金公司等机构合作，借助其专业优势，提升自身的投资能力；另一方面，建立完善的风险控制体系，通过分散投资、合理配置资产等方式，降低权益市场波动对理财产品的影响。

银行理财获准参与IPO优先配售

为引导中长期资金入市，自去年以来政策持续优化。2024年9月份，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，明确大力引导中长期资金入市，鼓励银行理财等积极参与资本市场，畅通入市渠道，提升权益投资规模。2025年1月份，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出在“参与新股申购、上市公司定增方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇”。

为深入贯彻落实《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，3月28日，证监会发布了《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》，自公布之日起施行，这是落实推动中长期资金入市、深化资本市场改革的重要配套举措。

同日，沪深交易所分别对《首发承销细则》《再融资承销细则》进行了修订。参与新股申购方面，深交所新增理财子公司作为网下投资者，将银行理财产品和保险资产管理产品纳入A类配售对象范畴，明确银行理财产品、保险资产管理产品与公募基金、养老金、社保基金等一致，享有优先配售，且配售比例不低于其他投资者。

上交所明确，给予银行理财产品、保险资产管理产品与公募基金同等政策待遇；增加理财子公司作为网下机构投资者，支持银行理财产品参与网下询价。同时，在公募基金等6类网下优先配售对象的基础上，新增银行理财产品、保险资产管理产品。

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，此次政策调整通过制度赋能为银行理财子公司打开权益投资空间，但需平衡收益与风险管理诉求。对银行理财子公司和银行理财的具体影响是，提供了直接投资股票市场的途径，增加了其市场参与度；参与IPO可以更好地进行多元化资产配置，有助于提升整体收益潜力；直接参与“打新”，促使银行理财子公司设计出更多元化的理财产品，满足不同风险偏好的客户需求。

银行理财子公司或迎来多重战略机遇

目前银行理财子公司权益投入比例有限。新规实施后，银行理财子公司或迎来多重战略机遇。

银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场年度报告》数据显示，截至2024年底，中国银行理财市场规模达29.95万亿元，权益类资产配置比例仅2.58%。

某银行理财子公司负责人表示，公司正加速布局“固收+打新”策略，在控制风险的前提下增厚收益，满足投资者需求。

“理财资金以低风险偏好为主，若权益持仓波动导致产品净值回撤，可能引发赎回压力，形成‘下跌—赎回—抛售’负反馈循环。”田利辉认为，为了更好地参与权益市场，理财子公司需以专业化投研、精细化产品设计和风险对冲工具为抓手，逐步提升权益市场参与深度，推动理财业务从“刚兑依赖”向“净值化管理”转型。

在田利辉看来，理财子公司可从以下方面破局:具体来说，为了准确评估权益市场的投资机会，理财子公司应加强内部研究团队建设，或者与专业的第三方研究机构合作，以提升自身的投资决策水平。需要针对不同的客户群体推出适合的产品，比如设立专门的权益类产品或混合类产品，让投资者可以根据自己的风险承受能力选择合适的投资渠道。而且，鉴于理财资金的安全性和稳定性要求较高，理财子公司需要建立健全的风险管理体系，确保在追求收益的同时控制好风险。

明明认为，根据新规，银行理财子公司可以直接以机构投资者身份参与新股网下询价与配售，与公募基金等机构享有同等的优先配售权。同时，理财子公司可以设计并发行专门挂钩新股申购的理财产品，吸引投资者资金，通过专业运作实现收益。

“长期来看，理财市场规模或稳步增长，权益投资占比也存在上升空间。”业内人士表示，2025年末银行理财规模或增至32万亿元—33万亿元。在低利率环境和政策引导下，理财子公司加速布局“固收+”产品，适度提升权益配置比例。随着投资者风险偏好改善及投研能力增强，中长期权益类资产占比有望从当前2.58%逐步提升至5%左右。未来，随着配套措施的完善和市场机制的成熟，银行理财有望成为A股市场重要的长期稳定力量，推动资本市场向更具韧性、更可持续的方向发展。

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