创新药，又现集体大涨

文丨泰罗

10月31日，三生国健、舒泰神、广生堂、荣昌生物、圣诺生物、百利天恒等创新药概念股集体大涨。

政策收紧是上一轮医药大调整的核心原因，但现在，创新药的国内政策环境已明显宽松。

2024年，创新药首次出现在政府工作报告中。2025年，政府工作报告更进一步，从行业、资金、发展方向等各个维度给出具体指示和定调。更关键的一点，提出2025年将发布医保丙类目录，这意味着创新药增量支付时代已呼之欲出。

国内政策托住了创新药的下限，海外BD则直接打开了上限。

华福证券最新的研报显示，2020年—2024年，创新药BD交易总金额从92亿美元提高到523亿美元，首付款金额则从6亿美元提升到41亿美元。

进入2025年，创新药BD彻底放飞，数量越来越多，体量越来越大——三生制药拿下辉瑞超60亿美元大单，德国BioNTech111亿美元疯狂倒卖普米斯BNT327，石药集团三个单笔潜在总金额50亿美元BD即将落地……开年至今，创新药出海交易总金额高达455亿美元，不到半年时间已直逼去年全年的水平。

ASCO会议一直被视为全球肿瘤学领域规模最大、学术水平最高的会议，在刚刚结束的2025ASCO会议上，共有73项来自中国的口头报告，数量创历史新高。

当所有利空因素都已充分入价，任何细微的变化都会带来巨大弹性，更何况是如此显著的边际改善，这是当下创新药重估的一个基本底层逻辑。

但是，如果仅仅是优于过去的自己，创新药不可能有现在这样的市场影响力和关注度。

2015年-2024年，中国医药产业用十年时间完成了从跟随到领跑的历史性跨越。

在今年ASCO会议入选的184项ADC管线相关研究中，有89项来自中国，约占总体的48.4%；中国企业发布约34项双抗研究，占整体双抗研究的比例约49%，全球研究人员共发布了54项“延迟公布摘要”，其中11项LBA由中国研究人员领衔完成。而在10年前，ASCO上仅有一项来自中国的口头报告，备受国际市场关注的LBA项目更是为0。

2015年，中国原研创新药的研发管线只有124条，至2024年这一数据已达到704款，位居全球第一。2015年中国企业自研进入临床的FIC创新药只有9个，在全球的占比不足10%，到2024年已飙升到120个，占比已超过30%。

把目光投向远方，中国创新药的伟大征程其实才刚刚开始。

一方面，本土Biotech以极低的研发成本和更快的研发速度已经实现对海外同行的碾压。截止到目前，中国企业在细胞疗法、ADC、双抗等技术领域的在研管线数量全球第一，在716个赛道研发进度保持第一。

另一方面，跨国药企即将面临专利悬崖，据悉到2037年全球市场有27款2024年销售额超40亿美元的重磅药物面临专利失效，默沙东、诺华、阿斯利康、辉瑞、罗氏和GSK等MNC急需补充研发管线以维持其市场竞争力。

2024年，中国对外授权交易金额占全球的比重为30%，2025年初至今对外交易总金额占比已升至40%以上。借助License-out模式实现技术价值全球化兑现，填补MNC专利悬崖后的市场空缺，这是属于中国创新药企的星辰大海。

从投资角度出发，无论创新药短期是否已经见顶，都不会影响相关优质标的在长期继续自己抬升自己的估值中枢。据华福证券测算，2020-2025年中国授权项目整体预计将带来约82亿美金的净利润，按10倍PE计算潜在市值增量高达817亿美元。

还是那句话，一个群星闪耀的时代已经降临，医药是过去五年资本市场最差的板块之一，可能也是未来五年最好的板块之一。$三生国健$$舒泰神(SZ300204)$$广生堂(SZ300436)$

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

——END——

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。